按盤價 
《經濟通通訊社１４日專訊》大和發表研報指，騰訊音樂（０１６９８）今年首季盈利較市
場預測高出１０％，毛利率高於預期，而經營開支低於預期；同時樂見公司進一步加強股東回報
，宣布２０２３財年每普通股派發０﹒０６８５元，或每ＡＤＳ派發０﹒１３７０元的股利。報
告重申「買入」評級，目標價由４９港元上調２２﹒４％至６０港元；同時上調２０２４－
２０２６年收入預測３％－５％，每股盈利預測８％－１２％。
報告指，繼續看好騰訊音樂線上音樂訂閱業務帶動的盈利增長，同時成本水平保持穩定。首
季每月訂閱ＡＲＰＰＵ（每位付費用戶平均收入）為１０﹒６元人民幣，按年增１５％，同時樂
見訂閱人數按年增長２０％。季度毛利率達４０﹒９％，首次突破４０％，主要由訂閱和廣告收
入增長、內容組合改善和內容成本控制所推動。
大和最新預計，騰訊音樂２０２６年線上音樂毛利率將達到４５％，實現「中長期毛利率
４５％」的目標。同時將２０２４－２０２６年的毛利率預測提高１﹒７至２﹒０個百分點；又
預期今年每股盈利將增長３０％，遠超管理層此前對盈利低雙位數的指引。
報告又提到，騰訊音樂在首季累計回購６１００萬美元的股份，佔已發行股本的０﹒４％，
剩餘２﹒６４５億美元的回購額度；而公司的年度派息相當於股息收益率約為１％。假設公司在
２０２４年底用盡股票回購額度，並以２５％的利潤作為現金股息支付，預計透過股票回購和現
金股息的股東收益率為４％，向股東回饋約４﹒９億美元。
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