按盤價 
《拆局麒想》港股大市表現疲弱，市場將部分原因歸咎於中國在疫情後復常遠不及預期，反
而忽略了具國際業務並且有潛力的企業。現代牙科（０３６００）在疫情期間配合市場及客戶需
求而轉型，業績亦持續穩定向好。
集團是全球領先的義齒器材供應商、經銷商和顧問，過去通過策略性收購一系列經銷商，成
功建立了全球專屬的銷售和經銷網路，直接接觸到全球主要義齒市場的客戶，現時在全球逾２５
個國家擁有超過８０家服務中心及服務逾三萬名牙醫客戶。現代牙科是行業龍頭，在歐洲、北美
、中國內地及香港、澳洲等多個市場市佔率位於同行前列。以收入計，歐洲業務佔比最大，
２０２３年首三季歐洲收入佔比４３﹒５％；其次是北美佔約２４﹒３％，大中華佔約
２２﹒６％。
隨著科技發展，牙科產業近年加快轉型數碼化，集團亦積極配合客戶，提供最適切的數碼化
解決方案予全球牙醫，助力行業轉型升級。醫美浪潮下，現代牙科過去幾年開始分銷牙科美容相
關的新設備，其中包括口腔內部掃描儀、可應用於牙齒矯正的面部掃描儀等，幫助牙醫客戶發展
更多高增值的口腔美容服務。２０２３年首三季集團數碼化個案已超過５９萬件，兩年複合增長
率達７３％，主要原因是更多客戶採用了口腔內部掃描器。
現代牙科在全球經濟環境充滿不確定性的２０２３年，仍然實現穩健的財務表現，２０２３
年上半年收益總額約１６﹒０億港元，按年增加１２﹒１％；淨利潤倍增至２﹒１億港元，
ＥＢＩＴＤＡ、毛利潤均實現增長，ＲＯＥ提升至１７﹒１％。事實上，公司持續升級和推動行
業數位化的建設，高效提升生產線、庫存、運輸等環節的智慧化和靈活性，提高整體經營韌性和
效益。
牙科屬於防守型行業，加上醫美趨勢的推動，在經濟環境不明朗的情況下，現代牙科在全球
各地區都交付出銷售增長，財務表現亦穩中向好，受經濟周期性影響度較低。值得留意的是，與
其他牙科同行例如種植牙、牙齒矯正這類可選療程相比，訂製化義齒屬於必需消費品，沒有其他
替代方案，勝在需求穩定，周期性波動不強。集團２０２３年度派息比率目標維持約３５％，反
映了其財務實力及願意回饋股東，加上行業前景，值得看高一線。《元宇證券基金投資總監 林
嘉麒》
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